Bitcoin rudari ove godine više nisu morali govoriti samo o hashprice-u, efikasnosti flote ili sljedećem prilagođavanju težine rudarenja: iste trafostanice koje su nekad napajale redove ASIC mašina predstavljene su investitorima kao rijetki energetski ulazi u boom vještačke inteligencije. Ta priča je na tržištu ograničene struje radila, ali se sada u prvi plan probija novo pitanje: ko je dobio likvidnost dok je priča trajala. Povod je pad TEM AI Infrastructure Growth Indexa, korpe koja prati bitcoin rudare, neocloud kompanije, snabdjevače strujom i druge firme vezane za fizičku izgradnju AI infrastrukture, za 16 posto u posljednjih mjesec dana. Autori naglašavaju da pad ne poništava dugoročni argument za energetski podržano računarstvo, niti sugeriše da su nedavne prodaje bile nepropisne: mnoge su prijavljene kao unaprijed dogovorene transakcije po Rule 10b5-1 planovima.
Najupečatljivija studija slučaja je TeraWulf (NASDAQ: WULF). Beowulf E&D Holdings, entitet kojim upravlja predsjednik i izvršni direktor TeraWulfa Paul Prager, objavio je 29. juna prodaju 275.000 dionica po ponderisanoj prosječnoj cijeni od 26,596 dolara, u bruto vrijednosti od oko 7,3 miliona dolara, sedmicu prije nego što je TeraWulf objavio 20-godišnji ugovor o zakupu AI infrastrukture sa kompanijom Anthropic. Od kraja marta Prager i entitet kojim upravlja prodali su ukupno oko 1,59 miliona dionica TeraWulfa za približno 32,7 miliona dolara bruto, po prosječnoj cijeni od oko 20,55 dolara. Ugovor sa Anthropicom, objavljen 6. jula za kampus Justified Data u Hawesvilleu u Kentuckyju, trebalo bi da donese oko 19 milijardi dolara ugovorenog prihoda tokom početnog perioda i podrži oko 401 MW kritičnog IT opterećenja, a TeraWulf je uz to pristao prodati svoj udio od 50,1 posto u zajedničkom poduhvatu Abernathy investicionoj grupi predvođenoj Fluidstackom, unovčivši ulaganje procijenjeno na oko 450 miliona dolara.
Sličan obrazac vidi se i kod drugih rudara. Izvršni direktor Cipher Digitala (NASDAQ: CIFR) Tyler Page prijavio je 8. jula prodaju 112.500 dionica tržišne vrijednosti oko 2,38 miliona dolara, po impliciranoj prosječnoj cijeni od 21,19 dolara, vezanu za Rule 10b5-1 plan usvojen 19. decembra 2025. koji pokriva moguću prodaju do 1,5 miliona dionica do 24. decembra 2026; prijavljena količina čini 7,5 posto tog plafona. Izvršni direktor Riot Platformsa (NASDAQ: RIOT) Jason Les prodao je u maju 175.000 dionica vrijednih oko 4,2 miliona dolara po planu usvojenom u avgustu 2025, a 22. juna još 250.000 dionica tržišne vrijednosti 7,03 miliona dolara.
Core Scientific (NASDAQ: CORZ), koji je iz bankrota izašao 2024. i od tada se repozicionirao oko kolokacije visoke gustine i AI infrastrukture uz kontinuiran pad prihoda od vlastitog rudarenja, takođe je u fokusu: glavni pravni i administrativni direktor Todd DuChene prijavio je 6. jula prodaju 140.000 dionica tržišne vrijednosti 3,0 miliona dolara. Najava je uslijedila poslije 12 prethodnih prodaja po 10.000 dionica od 13. aprila, čime su prijavljene prodaje po planu dostigle oko 260.000 dionica i 5,9 miliona dolara bruto. Tema se pritom ne ograničava na rukovodioce: kako je izvijestio TheEnergyMag, Tether je početkom juna smanjio pozicije u Bitdeeru (NASDAQ: BTDR) po prosječnoj cijeni od oko 20 dolara, nakon što je tokom ranije ovogodišnje rasprodaje kupovao po 8,85 dolara po dionici, ostajući pritom jedan od najvećih dioničara Bitdeera.
IREN u priču unosi sloj korporativnog upravljanja: odbor kompanije je 30. juna odobrio grantove od po 9.099.328 restricted stock jedinica suosnivačima i ko-izvršnim direktorima Williamu i Danielu Robertsu, uz kombinovani šestogodišnji period sticanja i držanja i uz najavu da nijedan od njih do fiskalne 2031. neće dobiti novi equity podsticaj. Kompanija je paket obrazložila zadržavanjem i motivisanjem rukovodstva kroz sljedeću fazu rasta, ali su se kritičari fokusirali na njegovu veličinu, razvodnjavanje i činjenicu da IREN tek dokazuje da njegova AI strategija može donositi održive prinose, pa su dionice naglo pale kada su se zabrinutosti oko upravljanja poklopile sa širom rasprodajom AI akcija.
Autori podsjećaju da se Rule 10b5-1 odnosi na unaprijed dogovorene planove trgovanja osmišljene da razdvoje insajderske transakcije od kasnijih korporativnih dešavanja, te da prodaje rukovodilaca sa velikim udjelima mogu odražavati diversifikaciju, poreze ili ličnu likvidnost, a ne negativan stav o kompaniji. Ali javna tržišta ne procesuiraju samo zakonitost nego i usklađenost interesa: kada rukovodioci prodaju nakon što je dionica porasla na AI očekivanjima, a sektor se potom povuče, investitori počinju pitati da li se odnos rizika i nagrade pomjerio sa insajdera na javni float. Prva faza rallyja bila je priča o oskudici; sljedeća faza je o upravljanju, kapitalnoj disciplini i izvršenju.
Izvor: Bitcoin.com