Japanska investiciona banka Mizuho snizila je rejting Circlea (CRCL) sa "neutral" na "underperform" i srezala cilj cijene dionice sa 85 na 50 dolara, uz argument da poslovni model Open USD-a prijeti dugoročnoj ekonomiji izdavača stablecoina. Dionice Circlea su u vrijeme objave trgovane 0,6 odsto niže, na 62,63 dolara.
Open USD, stablecoin vezan za dolar koji je 30. juna predstavio konzorcijum Open Standard, "mogao bi fundamentalno promijeniti CRCL-ov poslovni model, koji se oslanja na zadržavanje velikog dijela prinosa na trezorske zapise za ostvarivanje prihoda", naveli su analitičari predvođeni Danom Dolevim u utorak u bilješci klijentima. Konzorcijum broji više od 140 partnera, uključujući Mastercard, Stripe, Coinbase i BlackRock.
USDC je posljednjih mjeseci izgubio zamah: cirkulišuća ponuda pala je na oko 73 milijarde dolara sa blizu 80 milijardi u martu. Pad dolazi dok se ukupno tržište stablecoina od maja smanjilo za otprilike 10 milijardi dolara, uz slabiju kripto trgovinsku aktivnost i rastuću konkurenciju novih regulisanih izdavača.
Za razliku od Circleovog USDC modela, koji zadržava prihod od rezervi prije nego što dio podijeli sa partnerima poput Coinbasea i Binancea, Open USD naplaćuje malu operativnu naknadu i većinu prihoda od rezervi distribuira izdavačima i distributerima, naveli su analitičari. Takav model mogao bi vremenom natjerati Circleove distributivne partnere da traže veći dio prihoda od rezervi, posebno pred avgustovsko ponovno pregovaranje ugovora o podjeli prihoda sa Coinbaseom, najvećim distributivnim partnerom Circlea. Podrška Coinbasea Open USD-u mogla bi ojačati njegovu pregovaračku poziciju, dodaje se u izvještaju.
Odražavajući taj rizik, Mizuho je procjenu Circleovih troškova distribucije i transakcija za 2027. podigao sa 64 na 73 odsto, a prognozu prilagođene EBITDA srezao sa 1,09 milijardi na 699 miliona dolara, otprilike 25 odsto ispod konsenzusa analitičara od 941 milion dolara. Iako banka sada za 2027. očekuje nešto više kamatne stope nego ranije, navodi da viši prinosi na rezerve ne bi bili dovoljni da nadoknade pritisak na cijene.
Izdavač stablecoina suočava se i sa drugim preprekama: dogovor Hyperliquida sa Circleom i Coinbaseom stvara "zatvorenikovu dilemu" koja pritiska zaradu od stablecoina vezanog za dolar, navela je banka JPMorgan u utorak u svom istraživačkom izvještaju.
Izvor: CoinDesk