Izvještaj berze BitMEX za drugi kvartal 2026. pokazuje da razlike u funding stopama perpetualnih swapova proizlaze iz dubokih strukturnih mehanizama, a ne iz jednostavnog kratkoročnog raspoloženja tržišta. Prema BitMEX-u, razumijevanje tih strukturnih tačaka trenja otključava pouzdane, ponovljive arbitražne prilike za trgovce digitalnom imovinom.
"Funding stope se često posmatraju kao jednostavan pokazatelj raspoloženja tržišta, ali stvarnost je nijansiranija", rekao je Peter Wilkinson, izvršni direktor BitMEX-a. "Naše istraživanje pokazuje da strukturni faktori poput tipa kolaterala, profila učesnika na berzi i konstrukcije indeksa mogu stvoriti trajne razlike u funding stopama koje trgovci mogu prepoznati i strateški iskoristiti."
Prvi nalaz tiče se kolaterala. BitMEX je analizirao istorijski spread između svog bitcoin-margined inverznog ugovora (XBTUSD) i USDT-margined linearnog ugovora. Tokom tri i po godine taj spread je u prosjeku iznosio 3,93 posto na godišnjem nivou, pri čemu je linearni ugovor plaćao više od inverznog u 13 od 14 kvartala. Drugi kvartal 2026. bio je pozitivan izuzetak sa plus 0,91 posto, ali je portparol BitMEX-a pojasnio da su te podatke gotovo u potpunosti iznijele volatilne promjene u aprilu.
U aprilu se spread naglo preokrenuo, u prosjeku na plus 4,2 posto, sa vrhuncem od plus 27,6 posto 23. aprila. Prije toga je samo osam od prethodna 43 mjeseca ikada zabilježilo pozitivan prosječan spread, a prethodni rekord držao je oktobar 2023. sa svega plus 1,8 posto. U junu se režim vratio na minus 1,5 posto, odnosno na istorijsku osnovu u kojoj inverzni ugovori plaćaju više.
Izvještaj otkriva i veliku funding premiju na decentralizovanim aplikacijama u odnosu na centralizovane gigante. Između 2023. i 2026. bitcoin perpetuali na decentralizovanoj platformi Hyperliquid ostvarili su prosječnu godišnju funding premiju od 7,17 posto u odnosu na Binance, dok je za ether perpetuale Hyperliquid zadržao premiju od 5,31 posto. BitMEX to pripisuje različitom profilu trgovaca i operativnim barijerama koje sprečavaju da veliki institucionalni arbitražni kapital lako uđe u decentralizovane ekosisteme i suzi spread.
Poseban dio izvještaja bavi se tokenizovanim robnim perpetualima, čiji je obim naglo porastao u prvoj polovini 2026. Hyperliquidov perpetual na naftu, lansiran 6. januara 2026, povećao je obim sa 17,4 milijarde dolara u prvom kvartalu na 45,1 milijardu dolara u drugom, a i sam BitMEX je lansirao svoj WTIUSDT ugovor. Tokom aprilskog rolanja ugovora funding stopa WTIUSDT se odvojila od šireg raspoloženja i pala na istorijski minimum od minus 877 posto na godišnjem nivou (minus 0,801 posto u jednom osmočasovnom prozoru) 10. aprila 2026. Iako su komentatori kao uzrok navodili eskalaciju rata SAD-a i Irana, podaci BitMEX-a pokazuju da je uzrok bio čisto mehanički: indeks je markiran naniže radi rolanja izloženosti na sljedeći mjesec, pa je funding morao biti duboko negativan. Ostao je ispod minus 100 posto na godišnjem nivou 20 uzastopnih osmočasovnih intervala, otprilike sedam dana od 6. do 12. aprila.
BitMEX zaključuje upozorenjem učesnicima da prije raspoređivanja kapitala u arbitražu moraju precizno utvrditi da li je razlika u funding stopi posljedica dugotrajne strukturne stvarnosti ili kratkoročne, događajima izazvane dislokacije.
Izvor: Bitcoin.com News